文 / 梁添

起首 / 节点财经

百镜大战年刚过，个奔向本钱商场的选手出现了。

近日，XREAL精采向港交所递交招股书，冲刺全球AR眼镜股。

XREAL可谓赛说念内的强人，相聚四年市占率全球，对比却越过破损，年收入却只好5.16亿元，三年累计亏掉过20亿元。

招股书涌现后，商场上挥洒安靖看空的声息，个奔向本钱商场的选手却莫得传递出积的声息，乍看如实如斯。熟谙买卖发展规则的东说念主皆知说念，产物的买卖化，每每滞后于时期爆发，在《节点财经》看来，XREAL展示了先发势，也显现了科技企业在买卖化阶段早期常见的压力。

时期理思观念者急需IPO

创举东说念主徐驰生于1984年，浙大本科毕业后赴好意思国明尼苏达大学读电子工程博士，毕业后就进了英伟达GPU中枢架构团队，不外，他以为太聊，于是跳槽去了AR明星公司Magic Leap。

在这里，徐驰看准了件事：AR眼镜会成为下代蓄意末端。于是拉上两个浙大学友，于2017年在圳建树了太若科技，也即是XREAL的前身。

AR在这时候还不是风口，但当作典型的时期信仰者，徐驰颇有风格，从运转就拒作念低端量貌求糊口，他有句在圈子流传很广，旦民俗了烤摊的赢利式，就再也作念不出米其林三星。

这种作风让XREAL走上了全栈自研的重财富道路，从光学引擎、端侧措置器、操作系统，AR光学模组工场，一说念自力餬口。

这种礼聘具备两面，好的面，旦产物在商场跑通，XREAL有契机在供应链造成强抑止力，借助规模应持续降本，但坏处一样显着，研发和制造，对融资与上市窗口的依赖。

咱们看眼招股书数据，三年累计研发插足过6亿元吴忠铁皮保温，占同期总营收达46。意味着，每从AR眼镜上赚1块钱，差未几就要花5毛钱搞研发。

对时期的信仰，也让XREAL勾引了多量推动“撑腰”——十年间完成了12轮融资，累计过23亿元，豪华推动行列包含，瓴、红杉、阿里、快手、蔚来本钱、立讯精密、顺为本钱等。

然则详实的本钱并不心爱把鸡蛋放在个篮子里。红杉和瓴同期投了竞对灵犀微光，阿里边投XREAL边给Rokid注资，还孵化了我方的夸克眼镜。

掌握互搏的投资疆土，阐述了赛说念热点，然则也侧面讲授，谁皆没主理押中后的赢。

致的时期信仰，豪华的推动气势，XREAL也如实过劲。从2025年销量看来，XREAL在全球AR眼镜商场率名次，达到27，先二名近10。

不外，仅仅百镜大战的员终结，放到广义的智能眼镜赛说念，XREAL的份额只好2.6，排五，对比下，全球Meta就占了56.8。

营收上，凭借2025年因为行业热度回升和新品发布，XREAL营收同比涨了31达到5.16亿元。

仔细拆分下，XREAL和仓储机器东说念主公司智嘉很像，管道保温施工主要靠国际商场侍奉。国际孝顺了71的收入，好意思国大占37，大陆只占29。

毛利率从2023年的18.8路涨到2025年的35.2，翻了快要倍。

收入涨、毛利涨，可惜不变的是总销量。2023年到2025年皆在13万台掌握，主要靠的是客单价产物拔收入。

当今来看，13万台的销量，还法造陋习模应，摊薄本钱开支与研发插足——2023年到2025年，经治疗净失掉累计过10亿，当今盈利样式还莫得跑通，后续能否开释规模应，还有待持续不雅察。

2025年底，XREAL账上只好6363万元现款。按2025年全年4.6亿元的固依期间用度蓄意，大致只可撑两个月出面。不难相识，为安在本年1月完成1亿好意思元融资后，很快递交招股书，这是企业但愿借助本钱商场，为下阶段竞争争取资金支撑。

何时才是AR眼镜的iPhone时刻？

那XREAL值不值本钱商场连续押注呢？在我看来，决定智能眼镜企业侥幸的是它何时能成为主流糜掷品。

先看创举东说念主我方的不雅点，徐驰把当下的智能眼镜行业比作2005年的智高东说念主机商场，预测2027到2028年会出现重塑行业的iPhone时刻。

咱们简便估算，若XREAL能保管25掌握的市占率不变，它涉及盈亏均衡的时候点大选录到2028年。

诚然，从公开信息来看，这个趋势也与徐驰的预期吻。

咱们查找到数据，可供参考——IDC预测，2026年AR眼镜商场出货量将达450.8万台，同比暴增77.7。IDC是越过看好厂商，认为将凭借全球化布局与供应链势，拿下全球45商场份额，从时期随从者跃升为产业主。

这个赛说念点也不小，玩也有不小的契机。然则，这也意味着xreal有许多竞争敌手——阿里、百度、华为、小米皆亮出了产物；理思汽车发布了AI眼镜Livis；Rokid本年3月完成股改，雷鸟立异传出运筹帷幄IPO；VITURE不久前拿到1亿好意思元C轮。

好在XREAL所处的是个快速发展的早期赛说念，当今来看，过早对哪个玩下定论皆为前卫早。如若定要用句话来形色，那即是，谁皆会受益于AI、AR融发展带来的时期产物红利，也须濒临竞争敌手入场带来的竞争压力。

综上，如若只看失掉和现款压力，XREAL很容易被相识为还没跑互市业样式的硬件公司，若只看全球AR眼镜销冠的标签，又可能估其短期达成速率。《节点财经》认为，关节在于它能否把细分商场势移动为大的出货规模和澄莹的盈利旅途。

当今看来，XREAL押了三张。

比如，和谷歌作的旗舰产物Project Aura，将整Android XR和Gemini AI，展望2026年下半年发布，此外还与谷歌张开时期作，向时期输出型组织延迟；与华硕ROG联名的电竞AR眼镜，对准游戏场景；出订价低的初学Project Helen，试图撬动环球商场。

邮箱：215114768@qq.com

徐驰昨年底说过句话，今天的商场已历程了不错靠讲故事、拚命钱去融资的阶段，以上三步走，亦然XREAL试图扩大销量的举措。

在《节点财经》看来，对XREAL来说，此次IPO像是场关节补给。当作AR眼镜赛说念里领先走向本钱商场的玩，它还是讲授了我方在细分商场的产物力和先发位置，但接下来能否跨过买卖化门槛，能力决定恒久价值。

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